Mit Marktschwankungen Überrenditen erzielen
Scott Berg ist Portfolio Manager für die Global Growth Equity Strategy bei T. Rowe Price
Die starke Erholung der Aktienmärkte im vergangenen Jahr hat zu höheren Bewertungen geführt. Dennoch eröffnet sich Kurspotenzial für aktive Anleger – insbesondere im Vergleich zu anderen Assetklassen.
Die Aussicht auf zusätzliche geld- und fiskalpolitische Stimulierungsmaßnahmen sowie ermutigende Impfstoffnachrichten beflügelten zuletzt die internationalen Börsen. Gleichzeitig stehen die Gesundheitssysteme vieler Staaten nach dem Auftreten neuer Virus-Varianten vor neuen Herausforderungen, während immer mehr Länder erneut in den Lockdown gehen. Dies stellt viele Unternehmen vor zusätzliche wirtschaftliche Probleme – und könnte die an den Finanzmärkten bereits eingepreiste Erholung der Fundamentaldaten ins Stocken bringen. Nicht zuletzt gilt es, nach dem Wahlsieg der Demokraten in den USA die Politik genau zu beobachten, vor allem mit Blick auf Steuererhöhungen und die Beziehungen zu China.
Manche Marktteilnehmer hegen die Sorge, dass sich die Märkte zu stark erholt haben könnten und daher ein gewisses Potenzial für die Bildung einer breiten Blase aufgebaut haben. Zwar sind die absoluten Bewertungen aktuell recht hoch, doch werden die Risikomärkte weiterhin durch beispiellose geld- und fiskalpolitische Stützungsprogramme gestützt. Zugleich sind die Zinsen weltweit im Keller, während die Notenbanken die Märkte mit billigem Geld fluten, das Verwendung sucht. Wir halten die Bewertungen daher nicht für übertrieben und glauben, dass die Aktienmärkte – vor allem im Vergleich zu anderen Assetklassen – nach wie vor Kurspotenzial bieten.
Auch die Bedenken, dass es abgesehen von der geldpolitischen Stützung aus fundamentaler Sicht keinen Grund für weitere Kurssteigerungen gibt, teilen wir nicht. Diese pauschale Top-down-Perspektive täuscht darüber hinweg, dass die Fundamentaldaten einzelner Unternehmen erheblich voneinander abweichen. Dies gilt vor allem für nachhaltige Wachstumsunternehmen, die von den gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Umbrüchen stark profitieren. Gerade aktive Anleger können sich ein solches Umfeld mit hohen Bewertungs- und Gewinnunterschieden zunutze machen.
Die europäischen Märkte erscheinen mittlerweile wieder chancenreicher
Im Gegensatz zu den Industrieländern hat sich China beachtlich schnell von der Pandemie erholt. Das Reich der Mitte dürfte zu den wenigen Ausnahmen zählen, die im letzten Jahr ein positives Wirtschaftswachstum verzeichnet haben. Insgesamt hat sich die Konjunkturdynamik der Schwellenländer seit einiger Zeit verlangsamt, während die Gewinnentwicklung insgesamt enttäuschend verlief. Dennoch sind in bestimmten Emerging Markets die langfristigen Impulse für ansprechende Aktienrenditen nach wie vor intakt. Wir halten zurzeit vor allem Indien, Indonesien, die Philippinen und Peru für interessant, haben aber auch in Konsumgütertitel aus China investiert.
Auch die europäischen Märkte erscheinen zwischenzeitlich wieder attraktiver. Obwohl die Region gegenüber den USA oder China ein weniger breites Spektrum an wachstumsstarken Titeln bietet, haben wir verschiedene Aktien mit hohem Kurspotenzial identifiziert, die insbesondere ab diesem Frühjahr von positiven Umbrüchen profitieren dürften. Dabei handelt es sich um Aktien, die nach einem starken Rückgang der Bewertungen eine Trendwende erwarten lassen – oder um Aktien von Unternehmen, deren Gewinnprofil sich unseren Analysen zufolge grundlegend verbessert hat. In der aktuellen Phase des Aktienzyklus kommt es vor allem darauf an, Gewinnwachstumspotenziale zu identifizieren. Dies ist der stärkste Katalysator für die langfristige Kursentwicklung. Weitere Einschätzungen und Expertenmeinungen von T. Rowe Price finden Sie hier >>
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